过去一年，农夫山泉可谓祸不单行，先是舆情不利，现在财报出来，却面临股价大跌。

　　2025年3月25日，农夫山泉[09633]发布2024年财务业绩，总营收482.96亿元，股东应占溢利121.23亿元，分别同比上涨0.54%、0.36%。这组微弱增幅的数据放在快消行业，犹如马拉松选手以散步姿态冲线，增速着实是慢了些。股价下跌，上午跌幅一度超过11%。

　　农夫山泉股价下跌的一个直接原因主要在于消费者预期不够理想，通过百度股评能够准确的看出，约76%的人看跌，这与公司高管在业绩会上网络谣言影响的苍白解释形成鲜明的反差。

　　其实股价下跌其中一个重要原因是2024年核心业务包装水业务收入159.52亿元，同比下滑21.3%，这显示出未来业务增速乏力，直接击穿了投资者的心理防线。

　　另外，近年来，港股市场一直不振，2021年以来香港恒生指数不断走弱，消费板块也持续走弱，其中，美联储加息、地理政治学冲突都起到了重要的影响。

　　受到不良影响，部分资金出现撤离，也对股价下跌起到了一定影响。多个方面数据显示，2024年Q1港股通农夫山泉资金净流出超15亿港元，这种资金流程在钟睒睒高度集中的股权结构（钟睒睒实际上持股84%）下，极易引发股价踩踏式下跌。

　　还有，包装饮用水是一个激烈竞争的领域，随市场竞争加剧、价格战的开展，农夫山泉相关市场难以持续保持增长。一些新兴品牌的出现，也抢占了市场占有率，像元气森林、怡宝等品牌，通过差异化定位（0糖及低价策略）抢占市场占有率，挤压农夫山泉传统包装水领域的优势。

　　最后，水源地对生态环保的影响存在分歧，部分环保组织对农夫山泉水源地开发提出批评，可能会对公司带来一些不良的负面影响，从而间接影响企业水产品的出售。

　　在2023年，公司占比最大的产品为水类产品，占比47.49%，其次是即饮茶类产品，占比29.67%，到了2024年水类产品下降约40亿元，占比排到第二，而即饮茶类产品排到第一，说明产品结构出现了变化，而且增速乏力。

　　农夫山泉股份有限公司成立于1996年，中国饮料20强之一，是在中国市场上同时具备规模性、成长性和盈利能力的饮料有突出贡献的公司。目前看还是具备较多的优势：

　　农夫山泉业务目前仍旧稳定，董事长钟睒睒（shǎn）在主席发言中提到，包装饮用水业务仍旧稳居市场占有率第一名。

　　“我们的包装饮用水产品的市占率经历了三个月的持续下滑，全年包装饮用水产品收入下滑了21.3%，但仍然稳居中国包装饮用水市场占有率第一的位置。”

　　公司产品保持比较高的毛利率，2024年毛利率下降了1.46%，但是整体毛利率仍就保持较高水平，接近60%，而娃哈哈毛利率不到40%，相比之下农夫山泉保持了较高的竞争优势。

　　2017—2023年，农夫山泉累计支付股息达329.49亿元，每年都进行分红，与小米集团相比分红已经不错了，充分说明公司现金流非常充沛，可以支撑现金分红。2024年农夫山泉仍旧派息，每股人民币派息0.760000元。

　　目前钟睒睒为单一大股东，持股比例高达83.98%，钟睒睒通过养生堂有限公司间接持股66.82%，分红可以得到实实在在的利益，大股东有理由维持并促进上市公司的发展。

　　截至2024年12月31日，公司持有定期存款106.31亿元，总现金228.90亿元，完全有足够资金进行分红、拓展业务。

　　公司ROE在40%上下浮动，2024年ROE达39.84%，同比下降较大，但是仍然保持了较高的水准。

　　农夫山泉拥有12个水源地、2个生产基地。12个水源地不仅保证公司具有较好的水源地，给公司筑起了较高的护城河，提高了公司竞争实力，而且水源地环境优美，让我们一起来欣赏下。

　　作为行业领先龙头，尽管保持了较高的竞争优势，目前农夫山泉也面临一些风险，如消费者负面舆情、品牌管理、激烈的竞争，另外原材料的价格上浮、食品安全、水生态安全都可能会影响公司业务的拓展。

　　对比农夫山泉2023年和2024年产品结构，饮茶类收入跃居首位看起来是亮点，实际上暴露其战略软肋：东方树叶的增长是建立在包装水萎缩的代价之上的。

　　另外，茶饮赛道正陷入创新内卷——奈雪的茶推出瓶装鲜果茶，康师傅冷泡茶价格下探至4元区间，农夫山泉30%的茶饮毛利率恐怕面临新赛道的围剿之战。

　　钟睒睒财富目前缩水：2025年3月27日胡润全球富豪榜发布，71岁的“瓶装水大王”钟睒睒被字节跳动创始人42岁的张一鸣取代，成为中国首富。

　　此外，2025年1月，钟睒睒在与央视主持人的对谈中回应了网暴事件，暗示对相关舆论的无奈之举，希望社会能够更加文明和进步：

　　生活一定是有反差的，美好实际上是痛苦滋生出来的，你不要把觉得自己的苦难当成是一种苦难。在网暴过程中我起码没有产生仇恨，这是对自己的要求，我不恨任何人，但是你错的你应该道歉，应该改善你的行为。

　　作为一个曾经的首富和知名人士，一言一行总会牵动大众的神经，而钟睒睒言谈有时候确实犀利，对于骑手和电商平台的关系及电商平台抽成上，他认为大量中小商户正在失去或者已经失去了公平竞争能力，他曾作为如下表述，言语不能不说是不犀利。

　　网暴事件的负面影响可想而知，如果广大网民能够实事求是指出缺点，监督更正，这样来促进经营合规、社会进步，不亦乐乎？

　　从估值来看，农夫山泉上市达到60倍的市盈率，目前市盈率已经下降到29.90倍，排行业第4名，估值逐渐下降，回归到行业基准。

　　从分红来看，2022年分红率高达90%，但是能否持续下去，存在不确定性，如果未来净利润增速缓慢，能否保持比较高的股息率存在不确定性，可能影响股价的上涨。

　　当靠领先的毛利率和市场占有率、较高的现金及分红水平、保持较稳定的业绩“躺赚”时代落幕，农夫山泉估值不再取决于财务报表上的绝对值，而是取决于其重构生态的实力、定义需求的能力、重建公司软实力的能力：只有有关产品拓展出去，公司增长持续，才配赢得长期资金市场的二次加冕。

　　功夫山泉股价这次暴跌或许正是给农夫山泉提了觉醒的契机——是继续躺着赚钱，还是赢得消费者的衷心？

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